[摘 要] 本文以2005年底之前在深沪A股上市的55家零售业上市公司作为研究样本,运用上市公司2006—2008年的年报数据建立公司盈利能力综合评价的因子分析模型,对零售业上市公司的盈利能力进行综合评价,得出我国零售业上市公司3年盈利能力的综合得分及排名,为投资者进行投资决策提供了数据参考。
[关键词] 零售业 盈利能力 因子分析
2004年年底我国零售业的全面开放,加剧了零售业的竞争。至2005年底,全球50家最大零售企业的80%已进入中国,中外零售商之间的竞争更加激烈。国家信息中心预测,到2020年,社会消费品零售总额将超过20万亿元,零售业在国民经济中的地位和作用将大大提高。我国零售业有着很大的发展空间,投资机会较多。因此本文以我国零售业上市公司2006至2008年的年报数据为依据,采用因子分析法对55家上市公司的盈利能力进行综合评价,根据计算出的综合得分进行排名,以帮助投资者更好地进行投资决策。
一、因子分析原理
因子分析是从众多可观测变量中概括和推论出少数不可观测的潜变量(又称因子),目的在于用最少的因子去概括和解释大量的观测事实,以揭示事物之间本质联系的一种统计分析方法,核心是用较少的相互独立的公共因子反映原有变量的绝大部分信息。其原理是:
假设m个可能存在相关关系的变量X1,X2,……,Xm含有P个独立的公共因子F1,F2,……,Fp(m≥p),每个变量Xi含有特殊因子Ui(i=1…m),诸特殊因子Ui间互不相关,且与FJ(j=1…p)也互不相关,每个Xi可由P个公共因子和自身对应的特殊因子Ui线性组合,一般数学模型为:
X1=b11 F1+b12 F2+…+b1p Fp+c1U1
X2= b21 F1+b22 F2+…+b2p Fp+c2U2
…
Xm= bm1 F1+bm2 F2+…+bmp Fp+cmUm
写成矩阵形式为:X=BF+CU。该式中元素bij表示第i个变量(Xi)在第j个公共因子Fj上的载荷,简称因子载荷,它反映因子对解释变量的重要作用和程度。
如果残差影响很小可以忽略不计,模型变为:X=BF。如果F中各分量彼此不相关,形成特殊形式的因子分析,称为主成分分析。其矩阵形式为:F=AX。F为主成分向量,A为主成分变换矩阵,X为原始变量向量。主成分分析实质是把系数矩阵A求出来。因子分析的目的就是以F代X,由于一般有p 二、零售业上市公司盈利能力的综合评价 1.样本及盈利能力指标的选取。本文选取2005年底之前在深沪A股上市的55家零售业上市公司为研究样本,运用公司2006—2008年的年报数据进行计算并分析。盈利能力评价指标选取每股收益、总资产报酬率、营业利润率、成本费用利润率、营业收入现金回收率、总资产现金回收率6个指标。数据来源于巨潮资讯网。 2.因子分析的可行性检验。 原始数据的检验自由度为15,在l%的水平上显著,KMO的值为0.548>0.5,所以适合做因子分析。 3.运用主成分法寻找公因子。 从表中得知,第一个因子的特征值为2.692,旋转后方差贡献率为30.234%;第二个因子的特征值为1.511,旋转后方差贡献率为28.072%;第三个因子的特征值为0.828,旋转后方差贡献率为25.545%。公因子的贡献率表示该公因子反映原指标的信息量,累计贡献率则表示相应几个公因子累计反映原指标的信息量。从表中看出,提取三个公因子之后,累积方差贡献率达到83.851%>80%,说明前三个因子累计描述了原指标总方差的83.851%,前三个因子已经反映了原指标的大部分信息,因此可以取前三个因子作为主因子进行分析,即6个盈利指标可以用三个因子来反映。 4.采用方差最大法正交旋转,获得因子载荷矩阵。 可以看出,因子1在每股收益和总资产报酬率上有较大的载荷,贡献率为30.234%,反映了公司资产的盈利能力,称为资产回报因子F1;因子2在营业利润率和成本费用利润率上有较大的载荷,贡献率为28.072%,反映了公司经营获取利润的能力,称为利润回报因子F2;因子3在营业收入现金回收率和总资产现金回收率上有较大的载荷,贡献率为25.545%,反映了公司获取现金的能力,称为现金回报因子F3。 5.计算各样本的因子得分。 利用公式F=(F1*0.3023+F2*0.2807+F3*0.2555)/0.8385得出各个上市公司2006—2008年每年度盈利能力的综合得分,进而计算出三年的综合得分及排名。由于篇幅受限,仅列出综合排名前十位的上市公司。 三、结论 从表中可以看出,综合排名前十位的公司中,王府井、东百集团、金枫酒业、欧亚集团及新华百货在2007年排名有所下降,但2008年又有所回升。以欧亚集团为例,由2006年的17名降到2007年的22名,在2008年又上升到第4名。豫园商城和欧亚集团情况相反,豫园商城由2006年的30名上升至2007年的第3名,2008年又降至15名,这两家公司的盈利变化幅度都较大,说明盈利能力稳定性较差。苏宁电器、重庆百货两家公司每年排名逐年上升,重庆百货连续三年排名依次为23、18、5;苏宁电器2006年排名第八,2007、2008年两年均为第一。由此可以看出苏宁电器和重庆百货的盈利能力是逐渐增强的。而大商股份则是逐年下降,由2006年的第二名持续降到2008年的第十。广州友谊2006年排名第一,2007和2008年均为第二,综合排名位于第一,可见该公司的盈利能力是比较稳定的。 若仅仅以6项盈利指标中任意一项指标的好坏来评价公司,得出的结论和用因子分析法得出的结论是不同的。单项盈利指标只能反映上市公司盈利能力的某一方面,不能够全面地反映公司的盈利能力。本文通过因子分析法,将反映盈利能力的多个指标综合分析,得出各个上市公司的综合评价结果,避免了单一指标评价的局限性,便于投资者更好地决策。因子分析法有较强的操作性,是一种可行的综合评价方法,实践中还应结合具体情况进行定性分析,以便更好地决策。 参考文献: [1]吴佩勋:零售管理[M].上海:上海人民出版社,2007 [2]章文波 陈红艳:实用数据统计分析及Spss12.0应用[M].北京:人民邮电出版社,2006.2:230-231 [3]曾卫 常根发:电力行业上市公司盈利能力综合评价的实证研究[J].企业经济.2004,11:121-123 [4]张自武:基于主成分分析的公司盈利能力综合分析与评价[J].昌吉学院学报.2006,4:106-108 [5]晏刚等:基于因子分析法我国农业龙头上市公司的业绩评价[J].江西农业大学学报(社会科学版).2008,9:62-65
